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了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的阶梯中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

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子行业的供需怎么跟？咱们就看通盘行业的基础框架，主要即是量和价普及的部分。你比别东谈主的增速更快，就意味着你可能会比别东谈主的产能更缺；你比别东谈主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个厉害的企业，时期阶梯押对了，到时间它能扩产、其他企业弗成扩产，这个企业的阛阓份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部齐会出现Alpha的公司，这是时期阶梯决定的。我的时期阶梯和你的不不异，是以我能扩产、你弗成扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是些许倍增长？这种收入的公司固然应该享受高估值。

然而成本阛阓弗成只凭估值，股价涨上去了以后，要有事迹追踪和考证。率先，遐想到空间以后，先要商量望望产业趋势是不是在往这个地方变，要是是在往这个地方变，再去追踪数据，要是数据也不错，再看下个季度公司事迹能弗成体现。

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新能源汽车这个行业非常好，中游的所有东西齐是有价钱趋势的，它的产业链的变化和远景也齐是有可追踪的具体的财务策画。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有产物价钱定力的，还有即是中枢成本端，资源天赋如何、行业供给如何、单吨净利如何。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实即是时期阶梯，它会影响产能周期。产能内部包括灵验产能和步地产能，灵验产能和步地产能之间裂口越大，证明注解这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是时期壁垒，一些是资金壁垒，一些是交易模式壁垒。

能源电板的价钱周期，长久看，电板的价钱已过程了最高的阶段，呈现一种稳步下落的态势。改日看，它如故一个制造端。

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电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的策略周期是不异的。

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隔阂亦然如斯，然而因为现时隔阂在价钱中的占比仍是很少了，它的净利率会保管在一个相对来说相比褂讪的水平，并且它的净利率会相比高。然而我说过，因为隔阂的十足价钱仍是很低了，并且又是一个重钞票行业，固然需要非常高的毛利率和净利率，然而毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本答复率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的隔离，这亦然预期差的中枢点。

我以为中枢点很马虎，即是要看到行业的变化。固然成本阛阓会超前反欢跃多，你也要随之变化，不要固守传统的办法，那即是不学习，不学习在这个行业非常容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我以为合座投资行业齐是这样。

我以为短期来讲可能会有“躺赢”，但长久不存在“躺赢”的办法。并且跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我以为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的飞腾，和它给这个社会创造的中枢价值是关系的。我为什么那么强调时期罕见？我觉妥贴作一个制造企业，不作念时期罕见，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看产物价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就褂讪许多了。这个行业亦然我认为后头我会重心花心念念去商量的，因为它是少有的畴前几年行业逼近度莫得普及的步履。固然，我以为后头也会有一个所谓的巨额化的时期变革和行业变革。

底下这幅图相比紧迫，它响应了产能周期的商量逻辑，中枢即是竞争壁垒。灵验产能和步地产能之差即是行业壁垒，我以为这少许非常紧迫。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是时期改革，一方面是钞票壁垒。时期改革一方面体现时产物质能的各别性，另一方面体现时产物制备工艺的隔离带来的成本弧线的各别性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在产物化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩如故很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够参加日韩供应链是一个公司产物身手的中枢证明注解，这内部细则是日本大于韩国，能源类大于奢华类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系如何研发与时期旅途的变动和改革关系度非常高。

电板的研发壁垒更多的来克己造层面。宁德时间建议了极戒指造的办法，将产物颓势率从PPM（百万分之一）普及到到PPB（十亿分之一），这怀念常难堪的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时间，中国的PPM齐是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时间那时的PPM大约在10，是惟一和韩国水平相比接近的企业。现时宁德时间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造身手的中枢水平。而咱们制造身手的普及即是依靠之前的补贴策略。

说白了，制造身手是什么？宁德时间是靠一些数学家、物理学家，然后集中一些电化学的中枢身手。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面经管了在电化学、材料层面莫得经管的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不生气，咱们是在制造步履经管问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能经管问题了。这可能跟中国东谈主合座的实用念念路和传统形而上学亦然关系的。但这要稀有据进行考证，需要广漠车的装置这种电板，是以买过电动车的东谈主齐是为这个行业作念孝敬了。

钞票壁垒相对来说蛮横一些。咱们阐述钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

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之前咱们说过，能否参加日韩产业链是考证一个企业时期身手的步履。鄙人面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是奢华，细则是越逼近右上角，越能证明注解企业的产物身手。别看它怎么说，看它的客户是谁，我以为这是中枢点。

钞票盘活率其实即是一个轻钞票的办法。阐述钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率相比低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这齐是平正的。

是以中周期的中枢，主要即是行业壁垒。

短周期，我以为即是库存周期。率先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟下流汽车的制造和排产关系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是相比平的，环比是有一个普及的状态，跟汽车的奢华是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本即是两端低、中间高的这样一个水平。

 

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