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以下为本视频笔墨实录：

本期实质

了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的道路中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

子行业的供需若何跟？咱们就看总共这个词行业的基础框架，主要便是量和价普及的部分。你比别东说念主的增速更快，就意味着你可能会比别东说念主的产能更缺；你比别东说念主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个横蛮的企业，时期道路押对了，到时刻它能扩产、其他企业不成扩产，这个企业的商场份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部都会出现Alpha的公司，这是时期道路决定的。我的时期道路和你的不不异，是以我能扩产、你不成扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是些许倍增长？这种收入的公司固然应该享受高估值。

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然则本钱商场不成只凭估值，股价涨上去了以后，要有事迹追踪和考据。领先，设想到空间以后，先要征询望望产业趋势是不是在往这个标的变，若是是在往这个标的变，再去追踪数据，若是数据也不错，再看下个季度公司事迹能不成体现。

新能源汽车这个行业相配好，中游的总共东西都是有价钱趋势的，它的产业链的变化和前程也都是有可追踪的具体的财务盘算。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有居品价钱定力的，还有便是中枢成本端，资源天赋如何、行业供给如何、单吨净利如何。

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中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实便是时期道路，它会影响产能周期。产能内部包括有用产能和款式产能，有用产能和款式产能之间裂口越大，解释这个行业的壁垒越多。行业壁垒有好多种，一些是时期壁垒，一些是资金壁垒，一些是生意模式壁垒。

能源电板的价钱周期，永久看，电板的价钱已过程了最高的阶段，呈现一种稳步下跌的态势。未来看，它如故一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的战术周期是不异的。

因为响尾蛇的尾巴，是由于它的尾巴是由于坚硬的皮肤形成了角质轮，由于这种角膜围成一个空腔，空腔内又用角质膜隔成两个环状空泡。也就是两个空振器，当响尾蛇剧烈摇动尾巴的时候，在空泡内形成一股气流，随着气流一进一出的反复振动，空泡就发出一阵一阵的声音来了。

视频中，有几位旅客在进站口处等待，有旅客坐在台阶上，有旅客站立，旁边停放着行李等物品。网友称第一次见火车站锁门休息的。有网友评论很多小火车站都这样，没有车次的时候不开门。

隔阂亦然如斯，然则因为目下隔阂在价钱中的占比如故很少了，它的净利率会保管在一个相对来说比拟清静的水平，况兼它的净利率会比拟高。然则我说过，因为隔阂的总共价钱如故很低了，况兼又是一个重钞票行业，固然需要相配高的毛利率和净利率，然则毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，本钱答复率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的分歧，这亦然预期差的中枢点。

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我合计中枢点很浅易，便是要看到行业的变化。固然本钱商场会超前反应好多，你也要随之变化，不要固守传统的宗旨，那便是不学习，不学习在这个行业相配容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我合计举座投资行业都是这样。

我合计短期来讲可能会有“躺赢”，但永久不存在“躺赢”的宗旨。况兼跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我合计一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高涨，和它给这个社会创造的中枢价值是干系的。我为什么那么强调时期逾越？我合计看成一个制造企业，不作念时期逾越，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看居品价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就清静许多了。这个行业亦然我认为后头我会重心花心念念去征询的，因为它是少有的往时几年行业皆集度莫得普及的法子。固然，我合计后头也会有一个所谓的巨额化的时期变革和行业变革。

底下这幅图比拟进犯，它反馈了产能周期的征询逻辑，中枢便是竞争壁垒。有用产能和款式产能之差便是行业壁垒，我合计这小数相配进犯。

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行业壁垒主要来自两方面，一方面是时期翻新，一方面是钞票壁垒。时期翻新一方面体目下居品质能的各异性，另一方面体目下居品制备工艺的分歧带来的成本弧线的各异性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在居品化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩如故很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够插足日韩供应链是一个公司居品才略的中枢解释，这内部细则是日本大于韩国，能源类大于浮滥类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系如何研发与时期旅途的变动和翻新干系度相配高。

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电板的研发壁垒更多的来克己造层面。宁德期间提议了极截止造的宗旨，将居品劣势率从PPM（百万分之一）普及到到PPB（十亿分之一），这哀悼常辛勤的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时刻，中国的PPM都是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德期间其时的PPM大约在10，是独一和韩国水平比拟接近的企业。目下宁德期间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造才略的中枢水平。而咱们制造才略的普及便是依靠之前的补贴战术。

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说白了，制造才略是什么？宁德期间是靠一些数学家、物理学家，然后衔尾一些电化学的中枢才略。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面措置了在电化学、材料层面莫得措置的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不发火，咱们是在制造法子措置问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能措置问题了。这可能跟中国东说念主举座的实用念念路和传统玄学亦然干系的。但这要罕有据进行考据，需要巨额车的装置这种电板，是以买过电动车的东说念主都是为这个行业作念孝顺了。

钞票壁垒相对来说阴恶一些。咱们凭证钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

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之前咱们说过，能否插足日韩产业链是考据一个企业时期才略的圭表。鄙人面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是浮滥，细则是越考虑右上角，越能解释企业的居品才略。别看它若何说，看它的客户是谁，我合计这是中枢点。

钞票盘活率其实便是一个轻钞票的宗旨。凭证钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率比拟低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这都是自制的。

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是以中周期的中枢，主要便是行业壁垒。

短周期，我合计便是库存周期。领先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟下贱汽车的制造和排产干系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是比拟平的，环比是有一个普及的状态，跟汽车的浮滥是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本便是两端低、中间高的这样一个水平。

 

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